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皖维高新半年报点评:蒙维正式投产,带动业绩增长

发布时间:2017-08-02    研究机构:长城证券

事件:公司发布2017半年报,报告期内,公司实现营业收入21.49亿元,同比增长27.41%;实现归属于上市公司股东的净利润0.73亿元,同比增长19.36%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.64亿元,同比增长33.79%。

财务数据点评:因蒙维10万吨特种PVA投入生产运营,产销量增加,公司营收同比增长27.07%,营业成本同比增长31.93%。因内蒙地区产品销量提升而该地区运费较高,公司销售费用同比增长51.74%。因汇率变化导致出口产品汇兑损失,公司财务费用同比增长31.43%。产品毛利率方面,受到原材料电石压制盈利空间,公司PVA和PVA超短纤毛利率下滑1.88%和9.04%,受基建带动水泥盈利空间提升,水泥毛利率提升4.54%,VAE乳液毛利率提升8,69%。蒙维10万吨特种PVA转固,报告期公司在建工程下降79.83%,固定资产增长48.88%。报告期,公司完成定增,新增股本2.8亿股,募集资金13.02亿元。

行业竞争态势有望优化。公司蒙维项目投产后,PVA产能达到35万吨,全球第一。公司目前国内PVA市占率30%,高强高模PVA产品国际市占率45%,国内市占率80%,竞争优势明显。我国PVA行业洗牌不断进行,目前国内PVA名义产能从2015年的135万吨降至124.6万吨,实际有效产能80万吨左右,国内年实际消费量60万吨左右。行业处在自淘汰阶段,未来PVA市场将逐步向市占率高、研发能力强、技术先进、产业链长、成本低、效益好的企业集中,随着行业集中度上升,龙头议价能力加强。

高科技产品实现突破。公司PVA光学薄膜实现了批量销售,开始为多家偏光片生产企业供货,报告期PVA光学薄膜销售14.4万平方米,是上年同期的4.28倍。公司PVB树脂性能进一步提升,达到了汽车级PVB胶片的理化标准,市场认可度进一步提升,已实现了满负荷生产。PVA光学膜和PVB树脂属于PVA下游高技术含量高毛利润率的产品,目前均被国外企业垄断,皖维膜材经过多年研发,逐步突破技术封锁,未来有望打破国外的垄断,享受进口替代红利。

定增完成、蒙维转固,实力加码。公司定增于4月份完成,非公开发行股票2.8亿股,募资13.02亿元。由于此前建设蒙维项目所贷款并未到期,公司并未进行提前归还,目前公司账上货币资金达10.5亿元,同比增长261.94%,公司财务状况好转。蒙维10万吨特种PVA项目也于4月正式投运并转固,报告期累计生产PVA产品3万多吨。蒙维项目建设有配套电石炉以及电石渣循环利用系统,虽然目前还未全部投运,但全部投运后我们预计PVA吨成本相比皖维总部会下降2000元左右,竞争优势明显。

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