皖维高新(600063.CN)

皖维高新:发展进入快车道

时间:11-01-18 00:00    来源:华泰联合证券

4季度业绩爆发。皖维高新(600063)发布2010年业绩预告,预计净利润同比增长50%-60%。以此测算,预计公司2010年实现净利润约7700万左右。扣除国元证券投资收益,公司前3季度实际净利润约1300万。4季度实现净利润约3100万,比前3季度总和增长140%,业绩呈现爆发性增长。

PVA纤维和水泥超预期。4季度PVA纤维出口同比增长50%,价格保持稳定,毛利率高达30%。2010年4季度以来,华东水泥市场价格屡创新高,从350元/吨上涨至500元/吨。皖维高新拥有水泥熟料产能300万吨,成本不变、80%开工率的假设下,水泥出厂价格每上涨10元/吨,则税后净利润增加1540万元,对应EPS增厚0.04元。

蒙维和水泥是公司2011年业绩爆发性增长点。由于电石等能源价格较低,根据我们测算蒙维每吨PVA成本相比本部能够降低2000-3000元/吨。随着蒙维PVA项目2011年建成投产,以3万吨产量测算,预计将贡献摊薄后EPS0.08元。华泰联合证券建材行业研究员认为华东地区水泥供需格局较好,2011年水泥盈利仍将保持较高水平。以税后吨净利30元/吨测算,皖维高新水泥业务可贡献摊薄后业绩约0.15元。

股价具有较高安全边际,上调至买入评级。我们上调皖维高新2010年-2012年业绩预测,分别为摊薄后EPS0.22元、0.4元和0.85元。目前股价10.31元,对应2010年-2012年PE分别为46.86倍,25.78倍和12.13倍,PB2.3倍。股价具有较强安全边际。我们看好其上下游一体化发展、全国布局的发展方向。公司在获取资源、降低成本、规模扩张之后,未来在PVA下游产品开发方面,仍值得期待,上调公司评级至买入。

风险提示:蒙维PVA项目投产进度低于预期。固定资产投资大幅回落,保障房建设低于预期,导致水泥需求大幅回落,价格低于预期。