皖维高新(600063.CN)

皖维高新:PVA未见起色,未来看蒙维

时间:10-12-08 00:00    来源:华泰联合证券

皖维高新(600063)公布2010年3季报:2010年前3季度共实现销售收入16.4亿元,同比增长39.17%,实现净利润4595万元,同比增长2.4%。实现每股收益0.125元.其中3季度单季度实现每股收益0.016元,符合我们预期。

PVA产品价格持续低迷,4季度难言改善。PVA3季度价格仍然在低位运行,由于电石成本上涨,PVA行业目前陷入行业性亏损。由于房地产受到国家政策的持续调控,PVA行业4季度难言改善。

资本开支大,融资需求迫切。由于公司积极进行产能扩张和全国布局,大量资本开支导致公司的资产负债率进一步上升至64.6%的较高水平。我们认为公司再融资需求迫切,有望在4季度完成定向增发。

未来发展看蒙维。随着明年蒙维5万吨PVA的建成投产,公司PVA平均成本预计将明显下降,同时节省部分运输费用,PVA盈利能力将同比明显上升。同时,公司本部向PVA下游深加工领域的扩展也值得期待。

公司3季报基本符合预期,维持公司2010年至2012年盈利预测分别为0.15元、0.44元和0.63元。公司当前股价9,84元,扣除0.19元国元证券股权(14.89元/股),对应2010年至2012年PE分别为46.73倍、15.9倍和11.13倍,对应PB为2.2倍,估值合理。看好公司全国布局,上下游一体化的发展方向,给予公司增持评级。

风险提示:需求低迷及行业产能快速扩张导致PVA产品价格大幅下跌。新产能投产低于预期或装置运行出现问题。