皖维高新(600063.CN)

皖维高新:布局全国,纵深PVA产业链

时间:10-09-16 00:00    来源:湘财证券

投资要点

全国布局,打造国内最大的PVA生产企业

皖维高新(600063)是我国最大的PVA生产企业,现有PVA产能10万吨、高强高模PVA纤维产能1.5万吨、可再分散胶粉产能2万吨、聚酯切片产能6万吨 、水泥熟料240万吨、VAE产能3万吨。公司通过增资蒙维科技、收购广维化工后,实现PVA产业链的全国布局,生产销售更加接近于资源地和销售市场,竞争实力进一步增加,未来将实现PVA年产能30万吨,成为世界第一大PVA生产企业。

PVA业务-新增产能投放与价格上升是主要看点

公司采用醋酸甲酯羰基化的新工艺对醋酸甲酯实行再利用,可解决PVA的产能瓶颈问题,项目实施后PVA的实际产能可由当前的8万吨增至10万吨,蒙维科技5万吨产能年底将打通,2011年起开始贡献业绩。广维化工进展顺利,醋酸乙烯制PVA路线,10月份左右将予以投产。预计下半年在房地产行业与纺织服装行业逐渐回暖的带动下,PVA价格极有可能再次上涨。

蒙维投产后大幅提升PVA产品毛利率

蒙维科技一期5万吨PVA产能(配套10万吨醋酸乙烯),公司的另一投资方白雁湖配套10-12万吨的电石产能,可完全提供生产原材料。由于电石直接来源于生产地,所以可免去每吨电石500-600元的运输成本。经核算,蒙维单吨PVA生产成本低于巢湖生产地约2000元/ 吨,毛利率高于巢湖生产地15%左右。

高强高模PVA纤维业务:海外市场回暖

公司1-7月份高强高模PVA纤维的销售量是7326吨,生产量是8750吨,库存量下降至库存2000吨。预计2011年5月份前公司高模PVA纤维库存可全部清零。随着欧洲市场的逐渐好转,东南亚市场需求力度的增加,以及国内市场的逐渐成熟,高强高模PVA纤维全面回暖已成定势。

可再生胶粉及醋酐项目将成为公司新的利润增长点

我们预测公司2010-2012年EPS分别为0.19、0.50、0.61元,对应于公司2010年9月15日收盘价9.15元,动态市盈率分别为48倍、18倍、15倍。考虑到PVA目前处于历史性价格底部,向上超预期可能性较大;公司2011年业绩将大幅增长,我们给予皖维高新“买入”的投资评级,目标价12元。