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皖维高新:PVA行业龙头,未来产能有望翻番

时间:10-08-11 00:00    来源:国元证券

2010 年上半年,公司实现营业收入9.8 亿元,同比增长22.9%;实现归属母公司股东净利润4016 万元,同比增长6.2%;实现基本每股收益0.109 元,上年同期为0.103 元,略低于市场预期。

受国家地产调控政策的影响,国内聚乙烯醇的下游需求已然不足,其价格仍处于底部徘徊,2010 年1-6 月份全国聚乙烯醇市场均价为13,543元/吨,同比下滑近2,000 元/吨。于此同时,由于煤、电等原材料价格的逐步上涨,不断挤压公司的利润空间。

2010 年6 月3 日,公司股东大会通过并修改了非公开增发的预案。

公司此次非公开增发股票方案拟募集资产主要用于投资广维化工5 万吨生物质制聚乙烯醇项目、蒙维科技10 万吨聚乙烯醇一期项目,以及皖维高新(600063)2 万吨高强高魔聚乙烯醇纤维技改项目。

这些项目有望于2011 年建成投产,届时公司产能将会实现翻番;同时广西和内蒙古低廉的原材料资源,将大大降低公司的生产成本,进一步提升公司产品的盈利能力。

另外,公司5 万吨的醋酐项目,有望于今年4 季度投产,至此公司的PVA 循环产业链打造完成,并且该项目有望于2011 年贡献业绩。

我们初步预计2010-2011 年公司每股盈利分别为0.25 元和0.35 元;另外,考虑到公司每股股权隐含0.18 股的国元证券(000728)股权,采用wind 的市场一致预期,2010-2011 年国元证券EPS 分别为0.56 和0.66元,对应公司每股投资收益0.10 元和0.12 元。按目前券商25 倍左右的平均市盈率来计算,对应股价2.5 元,扣除这部分国元股权对应价值,公司2010-2011 年PE 估值分别为38 倍和25 倍,不算便宜。

考虑到目前PVA 处于历史性底部,公司每股收益对应PVA 价格弹性较大,随着未来国内和国外的经济环境的不断向好,PVA 价格有超预期上涨的可能,因此我们建议进行战略性建仓,维持公司“推荐”的投资评级。