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皖维高新:PVA价格二季度有望反弹

时间:10-04-13 00:00    来源:天相投资

2010 年一季度公司实现营业收入4.77 亿元,同比增加24.04%;实现利润总额1029 万元,同比增加27.70%;实现归属于母公司所有者的净利润543 万元,同比增加9.93%;基本每股收益0.015 元。

一季度营业收入环比减少。公司一季度实现营业收入4.77亿元,环比减少3.16%,营业收入减少主要是由于聚乙烯醇价格环比略有降低。一季度公司综合毛利率为15.09%,环比提高3.14 个百分点。

产能扩张南下北上,巩固行业龙头地位。2009 年,公司紧抓金融危机带来的有利于低成本扩张的机遇,南下收购了广西广维,2010 年将投资建设生物质制聚乙烯醇生产线,使用全新的工艺路线,采用酒精制乙烯合成醋酸乙烯生产聚乙烯醇产品;北上内蒙组建蒙维科技,将依托内蒙古地区丰富的煤、电、电石等资源优势,分期建设年产20 万吨醋酸乙烯和年产10 万吨聚乙烯醇生产装置,在资源产地生产聚乙烯醇产品,就近销售到环渤海湾经济圈,实现能源资源就地转化,进一步巩固行业龙头地位。

涂料及纺织复苏推动聚乙烯醇需求回暖,PVA 价格有望反弹。我国PVA 的主要应用领域包括涂料与粘合剂、纺织浆料等。2009 年初以来我国纺织服装内需强劲,今年前三个月纺织服装出口数据良好,这表明我国纺织服装的需求复苏形势良好。就涂料来说,2009 年下半年以来月度产量增速不断提高。需求好转使得我们对于PVA 的需求回暖充满期待,预计2010 二季度PVA 价格将有望反弹。

盈利预测与评级。我们预计公司2010-2012 年EPS 为0.51元、0.65 元和0.76 元,以4 月12 日收盘价12.67 元计算,对应的动态市盈率分别为25 倍、20 倍和17 倍;每股皖维高新(600063)股权包含了0.18 股国元证券股权,4 月12 日国元证券收盘价为17.66 元/股,增厚每股价值3.17 元,考虑到公司产能扩张南下北上,需求增长有望推动PVA 价格回暖,我们维持公司“增持”的投资评级。

风险提示。(1)电石及PVA 价格变动超预期;(2)高模高强PVA 出口情况的不确定性;(3)醋酐等项目投产情况不达预期。