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皖维高新:房地产推动PVA需求回暖,四季度及明年价格有望反弹

时间:09-10-28 00:00    来源:天相投资

2009 年1-9 月公司实现营业收入11.79 亿元,同比减少28.29%;实现利润总额4865 万元,同比减少52.10%;实现归属于母公司所有者的净利润4488 万元,同比减少49.02%;基本每股收益0.12 元。

PVA 价格降低使得公司营业收入同比减少。受金融危机影响,PVA 需求不振,今年前9 个月PVA 均价为12514 元/吨,同比降低36.25%,价格降低使得营业收入同比减少28%。

投资收益及营业收入减少使得净利润环比大幅减少。第三季度PVA 均价为12365 元/吨,环比下降1.74%,价格降低及需求减少使得公司营业收入环比减少7.72%。另外,由于利差空间缩小使得第三季度公司毛利率也环比下降2.09 个百分点至13.77%。第二季度的投资收益为1225 万元,第三季度则没有这项。综上使得第三季度净利润环比下降78.59%。

房地产推动聚乙烯醇需求回暖,四季度及明年PVA 价格有望反弹。我国PVA 的主要应用领域包括涂料与粘合剂、纺织浆料等。进入2009 年以来,我国房地产呈现快速复苏的局面,今年1-8 月份我国商品房竣工面积为2.4 亿平方米,同比增长26.8%,比去年同期增速高14.6 个百分点。房地产竣工面积同比较快速度增长也扩大了我国内外墙涂料需求,对于PVA 需求增长具有拉动作用,我们预计四季度及明年PVA 价格有望反弹。

若油价维持在70 美元以上,电石法凸显成本优势。聚乙烯醇的工艺路线有乙烯法和乙炔法两类,公司采用电石法。

据测算,当原油价格在70 美元/桶左右时,电石法和石油乙烯法成本相当。若油价高于70 美元/桶,则电石法凸显优势。据天相煤炭电力组判断,今年四季度动力煤价格会呈现窄幅震荡的格局,振幅在5%左右。从需求及成本综合考虑,我们认为今年四季度电石价格也难以有大幅波动,波动幅度在5%左右,使得电石法成本相对稳定。

盈利预测与评级。我们预计公司2009-2010 年EPS 为0.14元和0.33 元,以10 月27 日收盘价9.92 元计算,对应的动态市盈率为71 倍和30 倍,考虑到需求增长有望推动PVA价格回暖,我们维持公司“增持”的投资评级。