皖维高新(600063.CN)

皖维高新:精耕PVA,发展循环产业链

时间:09-09-17 00:00    来源:国元证券

围绕PVA 做大做强公司拥有聚乙烯醇产能10 万吨/年,高强高模PVA 纤维2 万吨/年,水泥或熟料240 万吨,2 万吨/吨可分散胶粉。公司已经形成PVA 的循环产业链。

高强高模PVA 纤维国内第一,空间巨大高强高模 PVA 纤维成为代替石棉的理想“绿色环保型”高新材料。08 年以来,公司高强高模PVA 纤维产品价格稳定,约保持在3500 美元/吨。金融危机后,特别是09 年1 季度,欧盟市场受到金融危机的影响逐渐显现,销售订单下降,但公司通过加大销售力度,拓宽了销售范围,使得东南亚、南美市场逐步恢复。我们预计随着外围经济形势的好转,公司高强高模PVA 纤维的出口形势将进一步好转。公司目前高强高模PVA 纤维产能为1.5 万吨/年,公司新建5000吨/年生产线将于8 月份投产,另外3 条线择机而建。

醋酐将于09 年底投产,10 年业绩释放公司 5 万吨醋酐项目将于09 年底试车,预计10 年初能够顺利投产。公司的醋酐工艺属于对聚乙烯醇生产的副产醋酸甲酯的深加工利用,通过醋酸甲酯羰基合成醋酐,拓展了产品的产业链。吨聚乙烯醇副产1.5 吨醋酸甲酯,耗用蒸汽20 吨,其中将醋酸甲酯还原为醋酸和甲醇约消耗5 吨蒸汽。按公司年产9 万吨聚乙烯醇,副产13.5 万吨醋酸甲酯。项目实施后5 万吨醋酐的产能将节约蒸汽25 万吨,节约能源费用约2000 万元。

参股国元证券,每股包含0.18 股国元股权公司持有国元证券6598 万股股权,而皖维高新(600063)总股本为3.68 亿股,每股皖维高新股权实质上即包含了0.18 股国元证券股权,8 月12 日国元证券收盘价为22.01 元/股,皖维高新收盘价为11.19 元/股。参股国元信托和国元投资有限公司。据我们对皖维高新调研了解,公司将国元证券股权划归为可供出售金融资产,短期内不会减持国元证券。参股国元信托和国元投资有限公司作为长期股权投资。公司每年将可从国元证券获得稳定的投资收益,2008 年录得投资收益3398 万元,2009 年录得1235 万元。因此我们在对皖维估值时不应将该部分忽略。

盈利预测我们预计皖维高新09-11 年每股收益0.25 元,0.52 元,0.73 元。随着国内经济复苏的确定,外围经济也逐步企稳,公司的产品结构将愈加完善。同时,公司为了提升市场占有率和规模效应,外延的重组并购将是达到这一目标的主要途径。鉴于此,我们给予公司“推荐”评级,目标价13 元。