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皖维高新:受益全球醋酸乙烯高景气,三季度业绩同比、环比均大幅增长

发布时间:2014-10-14    研究机构:兴业证券

事件:

皖维高新(600063)发布2014年前三季度业绩预告,预计2014年1-9月份实现归属于上市公司股东的净利润12000万元左右,去年同期为亏损3810.71万元,扭亏为盈且大幅增长,按14.98亿总股本计算,折合EPS约0.08元。

点评:

三季度业绩同比、环比均大幅增长。根据业绩预告测算,公司三季度单季度实现净利润5883.40万元,同比、环比均实现大幅增长,其中同比增长158%,环比增长32%。我们认为全球醋酸乙烯VAM供需紧张导致的价格高企是前三季度皖维业绩大幅增长的主要原因,而八月份后VAM涨价向下游PVA的传导也贡献了部分增量业绩。

2013年10月份以来,伴随着英力士及塞拉尼斯欧洲地区醋酸乙烯VAM生产装臵的永久性关停,欧美地区VAM价格开始小幅稳步上涨,全球VAM进入供需紧平衡状态。而今年3月初利安德巴赛尔位于美国德州的38.5万吨产能装臵由于不可抗力影响暂停生产后,全球VAM供给骤然紧张,短时间内价格迅速上涨:美国海湾地区FOB中间价从3月初时的1100美元/吨暴涨至4月中旬时的1855美元/吨;而同期依赖于进口的西北欧地区VAM价格更是由1270美元/吨飙涨至2254美元/吨。

全球VAM供给紧平衡仍将持续。价格是供需的直接反映,欧洲英力士及塞拉尼斯永久关停的50万吨产能是全球VAM供给中的富余量,关停之后全球VAM供需已经呈现出紧平衡之态,随后美国德州地区VAM生产装臵因不可抗力暂停生产则直接导致全球VAM供给的极度紧张,以至于价格暴涨。而今年8月份以来,随着我国VAM出口的快速增长及美国陶氏装臵的复产,短期VAM供需紧张略有缓解,但全球VAM价格依然处于高位。展望未来即使美国地区所有因不可抗力停产的VAM装臵全部复产,在全球几无新增产能投放的背景下整体供需依然较为紧张,紧平衡之态仍将持续。

我国VAM的大量出口导致国内聚乙烯醇PVA供给紧张,VAM涨价已经传导至PVA。VAM大都作为PVA的配套设施建设,14年初之前由于海外VAM价格长期低于国内价格,我国一直是VAM的净进口国。自今年3月份开始海内外VAM价格开始倒挂,促使我国VAM生产企业大力发展出口市场,当月出口量即由2月份的279吨快速增长至3月份的2278吨,4月份更是高达14989吨,此后继续增至7月份时的25695吨。川维、上石化等主要的PVA生产企业大量出口VAM后导致其配套PVA生产负荷的下降,降低了PVA的市场供应。PVA行业长期的低迷已经迫使很多中小产能PVA生产企业彻底退出市场,而川维、上石化降低PVA的供给则直接导致市场供需紧张,占皖维PVA七成出货量的99系列片状PVA价格已从8月份初时的10500元/吨涨至当前的12500元/吨,当前价格依然处于历史较低位臵,预计未来PVA整体趋势向好。

维持“增持”评级。皖维高新是国内PVA产业链的龙头企业,全球VAM供需紧平衡下公司VAM业务上行趋势明确;VAM价格的上涨已经传导至下游PVA,PVA供需格局良好,涨价有望显著增厚公司业绩。我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.14、0.21、0.25元,维持“增持”的投资评级。

风险提示:全球VAM下游需求波动风险;PVA已退出产能重新复产风险。

申请时请注明股票名称