皖维高新(600063.CN)

皖维高新:项目释放有序,行业风险犹存

时间:12-04-10 00:00    来源:长江证券

皖维高新(600063)公告2011年年报,其主要内容为:

2011年全年实现收入31.73亿元,同比增长31.05%;实现归属于上市公司股东的净利润1.29亿元,同比增长61.5%;扣非后净利润1.08亿元,同比增长42.74%;对应每股收益0.14元,扣非后每股收益0.12元;年报利润分配方案为按10:6的比例进行公积金转增股本;

募投项目进展顺利:蒙维科技一期5万吨开车成功,11年实现销售6300万元;2万吨高强高模纤维新产能投入试生产;广维化工生物制PVA项目安装顺利,预计12年中页投产;

公司计划2012年实现营业收入40亿元,主要依靠蒙维、广维新增PVA产能,本部新增高强高模纤维产能,以及可分散胶粉、醋酐等产品的市场开拓。

对此,我们有以下几点点评:

2011年全年利润略低于此前市场预期,主要原因是四季度行业新增产能大量释放,主营产品PVA价差收窄;全年研发费用为8051万,比去年同期增加4064万,导致四季度管理费用同比环比大幅增加;

差异化战略进一步推进,公司全年生产差异化PVA产品5.39万吨,占总产量的61.8%;而2010年产量和占比是4.6万吨和54%,增长明显。在大宗PVA竞争激烈的背景下,公司差异化战略相当程度上回避了激烈的市场竞争。另外公司11年成功研发了30-99、05-99、PVB专用PVA,GW705SG、70228VAE乳液,W4高强高模PVA纤维,水溶聚酯切片等多个新品种;

蒙维11年业绩显示销量低于产量,本部可分散胶粉、醋酐等产品由于开工率不足依然亏损。公司12年市场开拓方面仍大有可为。

我们预测公司2012-2014年每股收益分别为0.18,0.22和0.32元。我们认同公司差异化和低成本的双重战略,目前PVA行业产能扩张是市场的担忧所在,暂不给予投资评级。