皖维高新(600063.CN)

皖维高新(600063):PVA行业领军企业 新材料业务打开未来成长空间

时间:21-06-09 00:00    来源:招商证券

公司是国内PVA 行业龙头,充分受益于行业景气度上行;经过多年洗牌,PVA行业集中度大幅提升,未来几年基本无新增产能,而下游需求稳步增长,预计行业供需格局将持续向好;PVA 光学膜及偏光片业务正逐步进入收获期,未来有望打造成新材料平台公司,将提升公司业绩和估值空间。

公司是国内PVA 行业龙头,充分受益于景气度上行。2020 年初受疫情影响,PVA 价格持续下跌,随着市场需求复苏,6 月份开始进入景气上行周期。2021年初至今PVA 价格累计上涨51%,特别是3 月份以来,部分外购电石及醋酸乙烯的PVA 企业成本大幅提升,推动PVA 价格加速上涨,公司内蒙古基地拥有“电石-醋酸乙烯-PVA”产业链一体化优势,充分受益于产品涨价。

PVA 行业集中度大幅提高,中长期供需格局持续向好。PVA 行业经过多年洗牌,竞争格局大幅改善,生产企业从过去十几家降至目前仅剩五家,公司国内产能占比超过30%,行业龙头地位稳固。未来几年PVA 行业基本无新增产能,下游传统需求稳步增长,而PVA 在可降解塑料领域的应用有望进一步打开市场需求空间,预计行业供需格局将持续向好。

未来有望打造成新材料平台公司,估值向上空间大。公司向PVA 产业链下游相关产品PVB 树脂、胶粉等不断延伸,重心拓展PVA 光学膜及偏光片业务。

公司现有PVA光学膜产能500 万平方米/年,在建的年产700 万平方米/年PVA光学膜项目是公司“十四五”发展规划第一批十大新材料项目中的重点项目之一,同时新建700 万平方米/年偏光片项目,预计2021 年下半年建成。目前国内PVA 光学膜及偏光片市场基本被日韩企业占据,进口替代空间大,随着公司产品的逐步放量,未来将提升业绩和估值空间。

给予“强烈推荐-A”投资评级。预计2021~2023 年公司归母净利润分别为9.8亿、11.7 亿、12.7 亿元,EPS 分别为0.51、0.61、0.66 元,当前股价对应PE 分别为9、8、7 倍,首次覆盖,给予 “强烈推荐-A”投资评级。

风险提示:产品价格下跌、新项目建设不及预期、产品放量不及预期。