皖维高新(600063.CN)

皖维高新(600063)2020年年报点评:2020年业绩大超预期 资本开支提升未来可期

时间:21-04-07 00:00    来源:上海证券

公司概要

皖维高新(600063)发布2020年年报,公司2020年全年实现营业收入70.54亿元,同比增长10.97%,归属于母公司股东净利润6.11亿元,同比增长58.77%,业绩超出预期。其中Q4季度实现营收24.00亿元,同比增长63.50%,归属于母公司股东净利润2.48亿元,同比大增195.01%。

公司点评

PVA 产能逐步置换,利润水平有望提升

公司2020 年全年实现PVA 销售22.8 万吨(生产26.6 万吨,含自用),同比增长4.18%,但受销售均价下滑影响,PVA 营业收入21.84亿元,同比减少5.14%,毛利率19.39%,同比减少3.56 个百分点。水泥、熟料外销量为223.21 万和114.42 万吨,同比下滑2.41%和0.44%,整体实现营收10.59 亿元,同比下降7.92%。PVA 及水泥熟料仍然是公司主营占比最高的两块业务,合计占45.97%,毛利占比达到65.85%。

PVA 是公司立足之本,全产业链一体化使公司在PVA 价格同比下降时,产业链盈利能力继续保持良好势头。电石渣生产水泥熟料使其毛利率常年保持较高水准,原材料电石、醋酸乙烯到VAE 乳液、PVA超短纤、可再分散胶粉、PVB、PVA 光学膜等中下游产品提升了公司的抗风险能力及产业链协同能力。

在建工程快速增长,高附加值项目即将陆续投产公司2020 年资本开支继续增加,在建工程期末余额为7.42 亿元,同比增加3.47 亿元。年产1 万吨PVB 树脂、年产700 万方PVA 光学膜项目、蒙维环保整改提标项目、年产3.5 万吨切片项目、年产2 万吨可再分散乳胶粉项目等提供较大增量。目前切片及可再分散乳胶粉项目正在进行中,达产后将进一步完善产业链,提升利润。年产1 万吨PVB 树脂项目已经建成投产,根据该项目可行性研究报告显示,预计达产后年销售收入1.92 亿元,利润总额4015.84 万元。PVA 光学膜及偏光片项目建设有序进行,将为公司PVA 下游高附加值行业再辟新成长空间。

盈利预测与估值

我们预计公司2021、2022、2023 年营业收入分别为77.57 亿、83.32亿元和88.21 亿元,增速分别为9.97%、7.42%和5.87%;归属于母公司股东净利润分别为7.85 亿、9.47 亿和11.15 亿元,增速分别为28.30%、20.55%和17.75%;全面摊薄每股EPS 分别为0.41、0.49 和0.58 元,对应PE 为10.7、8.9 和7.6 倍,未来六个月内维持 “增持”评级。

风险提示

出现安全事故及环保问题;新产线运行不畅;下游市场需求减弱;新材料领域拓展不及预期;系统性风险。