皖维高新(600063.CN)

皖维高新:水泥持续景气,PVA大有可为

时间:11-08-03 00:00    来源:兴业证券

事件:

皖维高新(600063)发布2011年半年报,报告期内实现营业总收入15.93亿元,同比增长62.56%;营业利润1.02亿元,同比增长96.90%;归属于上市公司股东的净利润9227万元,同比增长129.76%。按4.68亿股的总股本计,实现每股收益0.221元,扣除非经常性损益后的每股收益0.204元,每股经营性净现金流量为0.0483元。公司半年度分配预案拟向全体股东按每10股送红股4股并派发现金红利0.7元(含税),同时向全体股东按10:6的比例进行公积金转增股本。方案实施后,公司总股本由4.68亿股增加到9.36亿股。

点评:

公司公告的上半年盈利在业绩预告区间内,与我们之前预期基本相符。

报告期内公司主要产品收入皆实现较快速度增长。公司目前销售的产品主要包括聚乙烯醇(PVA),水泥,高强高模PVA纤维,切片,电石等。

报告期内主要产品收入皆实现较快速度的增长,从而推动公司营业收入同比增长62.56%。其中在水泥行业高景气的背景下,水泥销售收入同比增长154.39%;受益于出口增长和内需放量,公司高强高模PVA纤维销售收入同比增长134.26%;此外公司切片业务销售收入同比增长152.35%;聚乙烯醇销售收入同比增长15.45%;电石销售收入增长4.27%。

水泥及高强高模PVA纤维盈利贡献业绩高增长。虽然受成本上升及预期新增产能的影响,公司上半年主营产品聚乙烯醇的营业利润率下滑9.96个百分点,但公司上半年盈利仍大幅增长。这主要是水泥业务的收入占比及营业利润率大幅提高,以及利润率较高的高强高模PVA纤维销量增长。其中水泥业务收入占比从去年上半年的14%提升至22%,同时营业利润率同比增加33.29个百分点,达到39.11%。此外公司PVA高强高模纤维虽然受成本上升的影响,营业利润率下降9.20个百分点,但由于上半年销量已接近去年全年,且营业利润率仍达到19.90%,因此对利润增长也有所贡献。

下半年PVA业务有望成为业绩增长点。在国内中部省份的投资带动下,预计下半年安徽省内的水泥业务仍将能保持较高的景气度,但盈利环比趋势变化较小。

公司下半年PVA业务环比可望有较大改善。上半年特别是二季度PVA价格低迷既有需求不振的因素,也有市场对“大地”及“双星”两家企业新的PVA装置投产后供应量增加的担忧。但随着下半年PVA季节性旺季的来临,而两家企业新装置开工负荷又低于市场预期;PVA价格近期已有恢复性上涨,预计下半年行业平均利润率将高于上半年。

此外下半年公司PVA及高强高模纤维新项目将陆续投产,其中蒙维科技10万吨/年PVA项目预计9月份进行试生产;广维化工5万吨/年生物质制PVA项目将于年底建设完成;公司本部2万吨/年高强高模PVA纤维项目也将于明年初建设完成,其中部分生产线年内即可投产。上述项目的投产对公司下半年业绩会有一定的贡献。未来公司依靠内蒙及广西的资源优势,PVA生产成本将显著降低;而高强高模PVA纤维新项目的投产既有效的消化了PVA产能,同时也可满足国内外需求的快速增长。

维持“推荐”的投资评级。暂不考虑股本扩大的情况下,我们维持对公司2011、2012、2013年EPS分别为0.50元、0.78元、1.11元的盈利预测。

公司是国内PVA生产的龙头企业,未来将继续围绕PVA产品做大做强。一方面公司通过打造皖维本部,蒙维,广维三个PVA生产基地,将发展成为一体化的PVA生产企业;另一方面公司通过PVA下游高附加值产品,例如PVA高强高模纤维,PVA膜,PVB树脂等的规模化生产,将逐渐转型为新材料企业。因此公司未来具备较大的发展空间,我们维持“推荐”的投资评级。