移动版

皖维高新(600063)2020年一季报点评:受疫情影响 一季度业绩同比微增

发布时间:2020-05-06    研究机构:中信证券

  看好PVA 整合带来的行业利好,以及公司在新材料方面的投入可能将带来长期发展。维持目标价5.5 元,维持“买入”评级。

2020 年一季度归母净利4,895 万元,同比增长4.46%。公司2020 年Q1 营收11.83 亿元,同比下降11.74%;归母净利4,895 万元,同比增加4.46%。在疫情影响下一季度仍实现盈利。营业收入下降主要原因为公司受疫情影响,主产品聚乙烯醇、水泥及熟料销量下降。

经营质量不断夯实提升,成本有望持续下降。公司经营端不断夯实、成本有望持续下降。20Q1 公司销售、管理、研发、财务费用分别为3,111/5,421/5,743/1,644 万元,同比-29.79%/-5.26%/-7.38%/-57.83%。现金流较同期宽松,经营活动现金流2.7 亿元,同比增加34.03%;投资活动现金流-4.0亿元;筹资活动现金流3.2 亿元,同比增加1088.2%。公司经营状况稳定,有望持续发展壮大。

PVA 格局改善已经在价格上有所体现,目前稳定。目前,国内PVA 产能在经过湘维、三维停产或退出后(各拥有10 万吨产能),主要集中在皖维、宁夏大地、内蒙双欣、中石化、长春化学等企业手中,供应格局已经转好。此前PVA 的价格在10,000-11,000 元/吨(含税出厂价,下同)左右,2018 年下半年以来,PVA价格上涨持续验证。2018 年下半年价格上涨到12,000 元/吨;2019 年上半年价格站上13,000 元/吨的平台,2020 年初到目前价格回调至12,500 元/吨(回调至今较稳定)。根据我们的测算,假定公司年产销20~25 万吨(增值税率16%、所得税25%),PVA 每涨1000 元/吨将给公司增厚净利润1.3 亿~1.6 亿元。目前从公司业绩兑现情况来看产销量受疫情影响下降,而一季度均价仍较去年同期有3%增长,预计疫情控制后价格增长将持续。

积极布局偏光片产业链,盈利可期。公司目前布局的PVA 光学薄膜产品完全符合TN 级、STN 级偏光片要求,TFT 级技术也取得重大突破,产品进入国内主要偏光片生产企业的供应链体系。公司本身具备年产能500 万m2 的PVA 光学薄膜生产线,近期,公司公告拟投资25,340 万元,新建年产能700 万m2 聚乙烯醇光学薄膜项目,该PVA 光学薄膜线宽幅3400mm,可应用于大尺寸LCD偏光片组,建成达产后,有望大幅增厚公司业绩。

风险因素:1、出口贸易摩擦加剧;2、新材料光学膜、偏光片项目低于预期;3、疫情影响超出预期。

盈利预测及估值:看好PVA 整合带来的行业利好,以及公司在新材料方面的投入可能将带来长期发展。维持公司2020/21/22 年EPS 预测分别为0.28/0.32/0.36 元/股,维持目标价5.5 元(2020 年20 倍PE),维持“买入”评级。

申请时请注明股票名称