皖维高新(600063.CN)

皖维高新:PVA景气提升,新材料曙光初现

时间:11-05-03 00:00    来源:兴业证券

PVA业务迎来拐点。PVA行业高开工率,低库存,成本抬升的现状推动产品价格进入涨价通道,公司PVA业务盈利的价格弹性较大,假设成本费用不变的情况下,PVA市场价上涨1000元/吨,增厚11年EPS0.13元。蒙维生产基地预计下半年即可试投产,凭借内蒙资源,公司PVA竞争优势将进一步凸显。

高强高模PVA纤维是公司发展重中之重。高强高模纤维短期受益于日本地震,订单量显著增长;国内应用进入导入期,市场空间值得期待。

公司副产物追求物尽其用,联产多种产品贡献业绩。目前水泥及熟料盈利景气,干粉胶,醋酐等产品市场逐步打开,公司的竞争能力和抗风险能力进一步增强。

新材料领域已着手战略布局。公司利用自身优势,围绕PVA延伸产业链,规划开发PVA膜,PVB膜和PVB树脂等新材料,未来新材料将逐步成为公司的核心业务。

给予“推荐”评级。我们保守预计,公司2011-2013年EPS分别为0.50、0.78、1.19元,由于未来PVA价格持续上涨是大概率事件,因此业绩有超预期的可能性。由于公司业绩将重回高速增长,新材料业务比重逐步提升,我们认为给予公司2012年20-25倍的市盈率较为合理,对应15.6元-19.5元,其中值为17.55元。

风险提示:蒙维投产晚于预期风险、高强高模纤维国内市场开拓低于预期的风险。