皖维高新(600063.CN)

皖维高新:业绩高速增长,期待公司转型

时间:11-04-12 00:00    来源:华泰联合证券

皖维高新(600063)公布2010年年报:公司累计实现营业收入23.94亿元,同比增长43.21%;累计实现营业利润9457万元,同比增长98.24%;累计实现归属于母公司净利润7980万元,同比增长55.32%。实现每股收益0.22元。

水泥涨价带动公司4季度业绩大幅增长。主要受限电影响,华东地区水泥价格从9月底开始快速上涨,合肥散装水泥价格从不到350元/吨迅速上涨至500元/吨以上。公司水泥下半年收入3.17亿元,环比增长130%,水泥全年毛利率由中报5.8%大幅提高至23.2%。

三项费用同比大幅增长,2011年费用率有望下降。蒙维并表及大量资本开支,导致公司三项费用均同比大幅增长,费用率小幅上升。2011年,随着募集资金到位及蒙维项目建成投产,三项费用率均有望下降。

业绩进入爆发期,期待公司转型。中性假设下,公司水泥吨净利30元/吨,可贡献业绩0.15元/股。根据我们测算,蒙维电石法PVA 吨成本降低2500元/吨,公司控股比例进一步提高至80%,10万吨满负荷情况下可增厚业绩0.27元/股。公司年报披露将致力于开展PVA 光学膜、PVB 树脂及PVB膜片的研究开发,加速由传统化工向化工新材料的转型。作为国内唯一专注于PVA 同时也是下游产品开发最好的公司,我们认为公司转型值得期待。

上调业绩,维持买入评级。我们小幅上调公司2011年至2013年业绩预测,调整后公司EPS 分别为0.44元,0.9元和1.1元,目前股价对应2011年至2013年PE 分别为29.86倍,14.6倍和12倍,PB2.4倍,股价具有较强安全边际。未来在PVA 下游产品开发方面,值得期待,维持公司的买入评级。

风险提示。蒙维项目投产进度低于预期或装置运行不稳定。政策调控导致水泥需求大幅下滑,水泥价格低于预期。