皖维高新(600063.CN)

皖维高新:突破围城

时间:11-03-17 00:00    来源:华泰联合证券

08年新管理层上任后,皖维高新(600063)的经营战略发生重大调整,公司确立上下游一体化发展、全国布局的发展方向并取得明显效果。未来在PVA下游产品开发方面,仍值得投资者期待。

未来2年公司将实现跨越式发展。公司09年以来投资建设的6大项目陆续进入投产期,蒙维低成本PVA产能投产,安徽地区水泥行业景气复苏,3方面因素推动皖维高新未来2年将实现跨越式发展。其中,蒙维10万吨PVA装置建成投产后,将增厚公司摊薄后业绩0.27元。保守预计皖维高新水泥2011年税后吨净利30元/吨,摊薄后增厚业绩约0.15元。

皖维高新有望成为PVA行业整合者。PVA行业在我国经过40多年的发展,行业整合的迹象逐渐显现。下游需求增长缓慢的同时,行业产能未来将有大幅增长,我们判断行业整合即将展开,未来发展方向为上下游一体化发展。皖维高新已经率先完成对上游资源的整合以及全国布局,在行业整合中占得先机。未来凭借有效的决策机制和领先的管理水平,将成为PVA行业整合者,迎来公司的快速发展期。

PVA产业链值得精耕细作。PVA行业向下游发展,市场空间非常广阔。其中,PVA薄膜和PVB薄膜市场空间巨大。PVA薄膜是偏光片的核心组成部分,全球高度垄断,价格高达20美元/平米,产品附加值极高。PVB薄膜主要用于高层建筑、汽车玻璃,未来有望用于太阳能电池背光板,应用前景广阔。

股价安全,维持买入评级。维持皖维高新2010年-2012年业绩预测,EPS分别为0.21元(摊薄前)、0.4元和0.85元。目前股价12.3元,对应2010年-2012年PE分别为58.3倍,30.6倍和14.4倍,PB2.3倍。股价具有较强安全边际。

风险提示。蒙维项目投产进度低于预期或装置运行不稳定,政策调控导致水泥需求大幅下滑,水泥价格低于预期。