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基础化工行业:寻找化工子行业中的供给侧改革龙头系列报告

发布时间:2016-01-12    研究机构:安信证券

何为“供给侧改革”?:15年11月10日,习近平主席在中央财经领导小组会议上首提要“着力加强供给侧结构性改革”,“供给侧改革”一词旋即成为中国经济的新名词,在此后的高层会议中被反复提起。我们认为供给侧改革的目的是实现过剩产业的落后产能兼并整合淘汰,行业龙头企业充当整合者角色,最终使所在行业供需格局改善,盈利能力提升,很多钢铁、煤炭、有色、化工的子行业污染较大,供给侧改革同样可以起到美化环境、环保的作用。

供给侧改革是Xiconomics 的重要内容,风大:1月4日人民日报头版头条《供给侧结构性改革引领新常态》一文意义重大,其中明确提出了去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板“五大重点任务”,是核心领导层对治理中国经济的政治纲要,同时将对未来政策、经济走势和转型带来深远影响。我们认为这是一个具有很强的持续性,并且催化剂不断的方向,而现在只是刚刚开始。

化工中的周期品已经长期失宠,股价底部:目前这些周期品股价处于低位,市场参与者几乎没有。在目前的周期环境和估值下继续向下的空间非常小,而一旦行业整合和盈利改善向上的弹性巨大。

化工去产能已经历时2-3年,部分子行业集中度已经起来,只欠东风:我们前期重点推荐巨化股份的主要逻辑之一就是我们认为巨化股份将成为制冷剂行业的整合者,且整合有望最早落地,实现提价。其他细分子行业包括粘胶、钛白粉等,其产能利用率已经出现明显的好转,未来在供给侧改革大风下将可能很快完成景气底部向上复苏的最后临门一脚。

我们对供给侧改革行业和标的的选择:1、本身行业供需已经逐步在恢复过程中,改革起来后有望明显见效。2、行业集中度高且存在具有较强竞争力的龙头企业(最好是国企)3、产品价格弹性大的,已经有整合趋势的。

我们目前觉得有机会的行业和标的:1、纯碱+粘胶行业:三友化工、南京化纤、山东海化;2、氟化工:巨化股份;3、轮胎行业:风神股份、青岛双星;4、PVA 行业:皖维高新(600063);5、钛白粉:佰利联;6、涤纶长丝:桐昆股份;7、炭黑:黑猫股份;8、PVC:中泰化学;9、甲乙酮+丁二醇:齐翔腾达。我们将持续跟踪这些行业,挖掘具备供给侧改革能力的龙头企业。

风险提示:政策推行不及预期等。

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